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顺势扩产 助力爆发

投资要点

    事件:公司拟发行可转换债券,募资总规模不超过48 亿元(含48 亿元),具体利率与转股价格待定,计划投入消费电子产品外观防护玻璃及视窗防护玻璃建设项目。
 
    顺应外观创新大趋势,加速扩产助力业绩爆发:随着5G 时代临近,叠加无线充电等新功能普及,金属材质信号屏蔽等弊端逐渐体现,手机外观非金属化是大势所趋,玻璃作为现阶段最为成熟的非金属方案,有望率先大规模普及。双面玻璃设计方案逐渐普及,后盖玻璃因工艺更复杂,较盖板玻璃价值量更高,单部手机价值量将实现翻倍以上增长。此外,安卓阵营中高端机型也在逐步导入双玻璃设计方案,三星S8、小米6 等明星机型陆续采用双面3D 玻璃方案,3D 玻璃价值量是2.5D 玻璃价值量的3-5 倍,叠加用量翻倍,未来几年手机玻璃行业市场空间将迎来数倍成长空间。公司此次发行可转债,顺应产业趋势加大投入力度,计划新增1.5 亿片/年的玻璃后盖产能及7000 万片/年2.5D 及3D玻璃产能,充足的产能储备能够确保公司在外观创新大趋势下,率先获益,增强业绩爆发力。
    多技术路线兼具降风险,延伸金属加工再添成长极:公司作为国内盖板玻璃龙头,玻璃加工技术位于行业领先水平,同时公司还积极布局玻璃以外的非金属材料加工,在陶瓷加工领域,公司具备从陶瓷胚体到后端加工处理的全套技术,且公司陶瓷后盖产品已有批量供货经验,双技术路线兼备能够有效降低路径风险,充分享受手机后盖非金属化趋势红利。同时公司还通过并购切入金属加工处理领域,未来有望进一步向金属中框等领域拓展,为客户提供“玻璃+金属中框”或“陶瓷+金属中框”的全套解决方案,进一步拓展公司所面对的市场空间,增加业绩增长极。
    投资建议:手机玻璃行业空间将迎数倍增长,加速扩产助力业绩爆发,我们预计公司2017/18/19 年净利润为27.5/44.5/61.3 亿元,EPS 为1.26/2.04/2.81元,增速为128%/62%/38%,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予2017年30 倍估值,目标价37.80 元,“买入”评级。
 
风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期;3D 玻璃渗透率低预期。
 
注:本文出自2017/5/17中泰证券研报。